Collateralized Debt Obligation

Eine Collateralized Debt Obligation (CDO) ist ein strukturiertes Finanzprodukt, das verschiedene Arten von Schuldtiteln, wie Anleihen und Kredite, bündelt und unterschiedliche Tranchen von Wertpapieren emittiert, die durch diesen Pool von Vermögenswerten abgesichert sind. CDOs werden hauptsächlich eingesetzt, um das Kreditrisiko zu managen und zu umgehen.

Schlüsseleigenschaften von CDOs

• Vermögensbündelung: CDOs aggregieren eine Vielzahl von Schuldtiteln in einem einzigen Anlagevehikel, das Hypotheken, Unternehmensanleihen und Kreditkartenschulden umfassen kann.
• Tranchierung: Die von einem CDO emittierten Wertpapiere werden in verschiedene Klassen oder Tranchen unterteilt, die jeweils unterschiedliche Risikoein- und -ausgänge haben. Senior-Tranchen haben Vorrang bei den Cashflows, kommen jedoch mit niedrigeren Erträgen, während Junior-Tranchen höhere potenzielle Erträge bieten, aber riskanter sind.
• Kreditverbesserung: CDOs können verschiedene Methoden anwenden, um die Kreditqualität der Tranchen zu verbessern, wie z.B. Überbesicherung (mehr Vermögenswerte als Verbindlichkeiten halten) und Nachrangigkeit (Strukturierung unterschiedlicher Schichten von Schuldenprioritäten).

Komponenten einer CDO

1. Vermögenspool

Die zugrunde liegenden Vermögenswerte, die die CDO ausmachen und eine Reihe von Schuldtiteln umfassen können. Die Qualität und Diversität dieser Vermögenswerte kann das Risiko-Profil der CDO beeinflussen.

2. Tranchen

Unterschiedliche Schichten von Wertpapieren, die entsprechenden Risikostufen und potenziellen Erträgen entsprechen:

• Senior-Tranche: Die höchstrangige Tranche, die die Zahlungen zuerst erhält und typischerweise mit AAA oder AA bewertet wird.
• Mezzanine-Tranche: Mittelrangige Tranche mit moderatem Risiko und Ertrag, oft bewertet mit BBB bis BB.
• Equity-Tranche: Die niedrigstrangige Tranche, die das höchste Risiko trägt und zuletzt bezahlt wird. Die Erträge können erheblich sein, wenn die zugrunde liegenden Vermögenswerte gut abschneiden.

Berechnung und Beispiel

Um eine CDO zu bewerten, untersucht man oft den erwarteten Cashflow, den der Vermögenspool generieren wird. Analysten verwenden Kennzahlen wie Interner Zinsfuß (IRR), Cash-on-Cash-Ertrag und Kredit-Default-Swap (CDS)-Spread, um die Leistung zu beurteilen.

Beispiel einer CDO-Struktur

Angenommen, eine CDO wird aus einem Pool von 100 Millionen Dollar aus verschiedenen Krediten und Anleihen erstellt:

• Die Senior-Tranche könnte 70 Millionen Dollar betragen, mit der Bewertung AAA und einer erwarteten Rendite von 4% jährlich.
• Die Mezzanine-Tranche könnte 20 Millionen Dollar betragen, mit der Bewertung BB und einer Rendite von 8% jährlich.
• Die Equity-Tranche könnte aus 10 Millionen Dollar bestehen, ohne spezifische Bewertungen, könnte jedoch 15% oder mehr erbringen, abhängig vom Überschusscashflow.

Diese Struktur ermöglicht es den Investoren, ihr Risikoniveau basierend auf der Tranche, die sie erwerben, auszuwählen, was CDOs zu einer flexiblen Anlageoption macht. Die Komplexität und das Potenzial für das Risiko eines Ausfalls führten jedoch zu einer genauen Prüfung während finanzieller Krisen, insbesondere während der Finanzkrise 2007-2008.